Política monetaria, crédito y empleo
La inflación mundial que comenzó en la primavera de 2021 estará al menos dos años con nosotros y ya nadie dice que es un fenómeno transitorio. El debate ahora es cuántos años queremos tardar en volver a una tasa de inflación acorde con la estabilidad de precios, qué coste queremos asumir para ello y quién pagará ese coste.
El problema es que esta crisis es de inflación de costes y la política monetaria actúa indirectamente a través del canal crediticio sobre la demanda. Por el lado de la demanda debería actuar también la política fiscal, la política de rentas y las políticas de ahorro energético. En España, el PIB nominal de la última década está próximo al 3,5%.
Si el Gobierno mantiene la subida de pensiones vinculada al IPC, la política fiscal en 2023 volverá a ser expansiva y la inflación en España tardará mucho más tiempo en volver al objetivo del 2% del BCE. La subida de pensiones vinculada al IPC dificulta enormemente un pacto de rentas. Unos 10 millones de pensionistas que ya no trabajan verán crecer su renta un 8%.
El BCE sube los tipos de interés para mitigar la intensidad de crecimiento del crédito que aumenta el consumo y la inversión y permite que la inflación de costes, energía y salarios se traslade a los precios finales al consumo. Aunque seguimos muy lejos del boom de 2007, las hipotecas registradas en el primer semestre crecieron un 17% anual. Por eso suben los precios de la vivienda, los alquileres y la inflación.
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